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Lorsque Hertz a déposé sa demande de faillite au titre du chapitre 11, une partie du monde n'était pas choquée et les autres non. La taille de Hertz à elle seule signifiait que les conséquences se répercuteraient à l'échelle mondiale. Beaucoup de gens se demandent pourquoi Hertz a fait faillite. Les raisons sont variées et, contrairement à ce que l'on pense, il ne s'agit pas uniquement de 2020. Découvrons-le dans cet article.
Nous remontons à 1918. C'est vrai, il y a 102 ans ; c'est l'âge de cette entreprise. Connue à l'origine sous le nom de Rent-A-Car Inc., elle a été imaginée par Walter L. Jacobs, qui a lancé son entreprise avec une douzaine de Ford Model T. En cinq ans, son entreprise possédait un parc de 600 véhicules et réalisait un chiffre d'affaires d'un million de dollars ; des chiffres fantastiques pour 1923.
Et cela a attiré l'attention de John Hertz, propriétaire d'une entreprise de camions et d'autocars. Il a acheté Rent-A-Car et l'a baptisé Hertz Drive-Ur-Self System. Mais attention, il a gardé Jacobs comme président. Jacobs est même resté président après que General Motors se soit intéressée à cette entreprise à succès et l'ait achetée en 1926.
GM a lancé un plan d'expansion agressif, qui comprenait des aéroports, tels que Chicago Midway, ainsi que l'ouverture au Canada et, après la Seconde Guerre mondiale, de son premier site européen, en France. Mais John Hertz n'en avait pas fini. En 1953, il a racheté la marque, par l'intermédiaire d'une autre de ses sociétés prospères, et a créé la société Hertz. Il a ensuite acheté une société de location de camions avec 4 000 camions. Ainsi, en 1954, Hertz Corporation possédait 15 500 camions et 12 900 voitures.
En 1967, Hertz a de nouveau vendu la société, cette fois à Radio Corporation of America, qui l'a conservée pendant près de 20 ans. Puis, en 1985, la société UAL l'a achetée pour 590 millions de dollars pour la revendre deux ans plus tard, pour 1,3 milliard de dollars, à Park Ridge. Juste un détail : Park Ridge était détenue et exploitée par Ford Motor Company. Et Hertz a bien travaillé pour Ford. Certaines années, les activités de location représentaient jusqu'à 10 % des bénéfices avant impôts de Ford.
Sous la direction de Ford, Hertz s'est encore développée. En 2002, elle est même devenue la première société de location internationale à ouvrir ses portes en Chine, un marché très lucratif. Mais, bien que cela ait été lucratif pendant quelques années, Hertz a été un peu un casse-tête pour Ford, qui a dû faire face à des moments difficiles. Il a donc changé de mains une fois de plus. Et je veux vraiment que tu te souviennes de cette offre. En 2005, Ford a vendu Hertz à un groupe de capital-investissement composé de très grands noms, dont Merrill Lynch, pour 5,6 milliards de dollars. Ce n'est pas de la monnaie de poche.
C'est sous ce nouveau propriétaire qu'en 2012, après deux ans d'appels d'offres, Hertz a racheté Dollar-Thrifty, pour 2,3 milliards de dollars, ce qui a donné à Hertz 10 400 sites et une présence dans 150 pays au total. Et si vous êtes fan de la série, vous savez comment se terminent certaines grosses acquisitions.
Pour comprendre ce qui est arrivé à Hertz, il est important de parler de ce qui a rendu Hertz si spécial. Ils étaient bons dans ce qu'ils faisaient. Ils ont créé des programmes d'adhésion, la livraison sur place et ont joué un rôle de premier plan dans l'industrie grâce à des innovations telles que la radio SiriusXM en 2000, l'autopartage en 2007 et des tests photographiques pour garantir l'état des locations. Considérez-le comme un avant-après lorsque vous louez la voiture et lorsque vous la rendez.
Pourquoi ont-ils fait tout ça ? Hertz a perdu en moyenne 170 millions de dollars par an en dommages à ses locations. Il y avait aussi une culture autour de Hertz. Depuis les années 60, elle a noué des alliances avec différentes marques pour fournir des voitures spécialisées. Et certaines d'entre elles étaient très spéciales : Jaguar XK-es, Corvette et Shelby Mustang modifiées.
Ils ont relancé ce programme en 2016. À l'époque, ils disposaient d'une collection « verte », avec des hybrides tels que la Camry et la Prius, faisant de Hertz l'une des premières sociétés de location à s'aventurer dans ce secteur. Cela a permis à Hertz de se démarquer et de grandir. Beaucoup. En 2014, Hertz possédait plus d'un demi-million de voitures rien qu'aux États-Unis, y compris des voitures spécialisées, des véhicules hybrides et des véhicules de luxe, et c'est ce dont nous voulons parler.
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Lorsque vous possédez un demi-million de voitures, il est fort probable que vous ne les payiez pas comptant à l'avance, mais que vous louiez la plupart d'entre elles et que vous louiez également des succursales, dans des endroits tels que des aéroports ou des hôtels. Ensuite, il faut tenir compte de l'entretien de la flotte et de la dépréciation des véhicules. Ce n'est donc pas une activité bon marché. Même pas si loin. Cette raison est essentielle pour comprendre pourquoi Hertz a fait faillite.
Hertz a fait ce que font de nombreuses sociétés de location : utiliser sa propre flotte pour obtenir du crédit afin de l'entretenir. Grâce aux bénéfices de l'opération, Hertz a remboursé la dette. Ou du moins j'ai essayé de le faire et, ces dernières années, l'entreprise arrivait à peine à effectuer des paiements. La raison ? Concurrence d'autres locations, d'Uber et de Lyft, et instabilité financière mondiale. Le gros problème de Hertz était que sa dette atteignait environ 18 milliards de dollars.
Mais Hertz connaissait les risques. Dans son rapport de 2014 à la SEC (souvenez-vous de celui-ci, c'est amusant), Hertz Corporation a reconnu que son modèle financier reposait principalement sur la dette indexée sur les actifs. Une dette qui dépendait de la valeur du véhicule. Cela signifie que si la valeur de la voiture chute, les prêteurs peuvent ajuster le prêt pour mieux prendre soin d'eux-mêmes. En gros, si les voitures ne valent rien, les prêteurs en distribuent moins. C'est l'une des plus compétitives de l'industrie automobile.
Donc, se fier à la valeur de la flotte fonctionne tant que tous les facteurs sont en ordre : c'est un château de cartes, et quels étaient les risques ? Eh bien, beaucoup. Mais il y en a un qui sort du lot, surtout en ce moment. Consultez cette partie du rapport de la SEC.
LES RISQUES LIÉS À NOTRE ACTIVITÉ
Notre activité de location de voitures, qui représente la majeure partie de notre chiffre d'affaires, est particulièrement sensible à la baisse du nombre de voyages de passagers aériens, et les réductions des voyages en avion pourraient avoir un impact négatif significatif sur notre situation financière, nos résultats d'exploitation, nos liquidités et nos flux de trésorerie.
Maintenant que nous comprenons la fragilité de tout cela, nous pourrions dire : oh, c'est pourquoi 2020 a tué Hertz. Pas vraiment, ça devient plus intéressant : revenons à 2005 et à cette grosse acquisition. Le groupe de capital-investissement a racheté Hertz pour 5,6 milliards de dollars en espèces. Mais ils ont également dû contracter une dette d'environ 10 milliards de dollars. Alors, qu'ont fait les nouveaux propriétaires dès qu'ils ont racheté Hertz ? Ils ont retiré un dividende de 1 milliard de dollars presque immédiatement. Parce que, pourquoi pas ? Et les contradictions n'arrêtaient pas de surgir.
Prenons, par exemple, le PDG Mark Frissora, qui a profondément bouleversé l'entreprise. Il a licencié des employés et réduit les coûts, ce qui était logique lorsque vous êtes endetté. Et puis, il a reçu une indemnisation de 19,2 millions de dollars pour cela. C'est une façon d'être austère. Et oui, les PDG ont droit à des programmes de rémunération, mais devriez-vous les accepter lorsque votre entreprise est endettée jusqu'aux genoux ? Non
Ensuite, il y a la fusion de 2012. L'idée était de racheter la concurrence et d'étendre ses activités, pour ainsi générer plus de revenus. C'est logique, mais cela signifiait 2,3 milliards de dollars supplémentaires. De plus, il y avait certaines conditions. Pour pouvoir racheter Dollar Thrifty, Hertz a d'abord dû vendre l'une de ses sociétés, Advantage. Ils l'ont fait, mais quatre mois plus tard, Advantage a fait faillite.
Des experts antitrust ont enquêté sur cette faillite soudaine et ont constaté qu'il s'agissait d'un échec de toutes parts, y compris des autorités telles que la Federal Trade Commission, qui a été interrogée pour avoir approuvé l'accord en premier lieu. Pour mettre de l'huile sur le feu, la fusion a commencé à porter ses fruits : les entreprises disposaient de deux systèmes informatiques différents qui ne pouvaient pas être intégrés. Hertz a essayé de rejoindre les sites physiques Dollar, Hertz et Thrifty dans les aéroports, mais cela impliquait des investissements supplémentaires.
Ensuite, il y a eu les voitures elles-mêmes. Dollar et Thrifty ont laissé les pneus de leurs voitures s'user plus finement que Hertz. Ainsi, pour normaliser la flotte, Hertz a dû investir 30 millions de dollars uniquement dans le remplacement des pneus. La fusion devait permettre à Hertz d'économiser 100 millions de dollars mais a fini par lui coûter 70 millions de dollars. Fin 2012, Hertz était endettée de 20,2 milliards de dollars.
Pourtant, ce gars de Frissora ne s'est pas rendu. Peut-être voulait-il un autre programme d'indemnisation important. Il a conservé les voitures plus longtemps que d'habitude afin que la courbe d'amortissement s'adoucisse dans les livres comptables. Les voitures plus anciennes seraient intégrées aux flottes économiques telles que Dollar, Thrifty et Firefly. Cette décision s'est retournée contre elle, car les consommateurs et les autorités en ont pris note. Ce rapport de la SEC dont nous avons parlé ? Eh bien, en 2014, Hertz a été accusé de fraude et Frissora a été licenciée. Mais il n'a pas été reconnu coupable. Hertz a dû régler 16 millions de dollars avec la SEC. Ils ont donc poursuivi Frissora et trois autres managers. Puis Frissora a intenté une action en justice. C'était une guerre totale et, sur-le-champ, Carl Icahn entre en scène.
Icahn est un homme d'affaires très prospère. Mais il est connu pour être une sorte de prédateur, un « pillard d'entreprise ». Il profite des entreprises en difficulté, les achète, puis les prive de leurs actifs, vend ensuite les déchets. Quand Icahn a appris, en 2014, que Hertz était une bonne marque qui avait besoin d'autorité, il s'est lancé dans la course. Il a acheté un total de 39 % de la société et trois sièges au conseil d'administration pour 2,3 milliards de dollars.
Presque immédiatement, il a fait quelques erreurs. Il a nommé John Tague, ancien directeur de l'exploitation de United Airlines, au poste de PDG alors qu'il y avait un meilleur candidat, Scott Thompson, l'ancien PDG de Dollar, avec une vaste expérience dans le secteur. Et Tague n'a tout simplement pas fait ce qu'il fallait. Il a renouvelé la flotte avec des berlines alors que le marché se tournait vers les VUS.
Les clients ont fui, alors Icahn a fait pression pour augmenter les prix. Après tout, le secteur de la location de voitures est en quelque sorte une oligarchie et il pensait qu'Avis et Enterprise (les principaux concurrents) lui emboîteraient le pas, mais ils ne l'ont pas fait. Au lieu de cela, ils ont volé les clients de Hertz à des prix inférieurs.
Regardons les indices. Le marché s'orientait de plus en plus vers les VUS, de moins en moins de personnes achetaient des berlines. Les berlines ont perdu de leur valeur plus rapidement. N'oubliez pas qu'une flotte réduite signifiait moins d'argent de la part des prêteurs : la boucle commence à se refermer. En 2017, Tague est parti et Kathryn Marinello est arrivée. Elle a réduit la flotte, est passée aux VUS et a fait de bons progrès. La société a enregistré 9 trimestres de bénéfices et de croissance. Une possible reprise était en vue. Jusqu'à ce que 2020 arrive.
La dette était tout simplement trop élevée et Hertz n'a pas remboursé ses opérations de crédit-bail. Mais, avant que Hertz ne fasse faillite, ils ont demandé un plan de sauvetage du gouvernement, qui a été rejeté. L'une des principales raisons était Icahn lui-même, qui valait 18 milliards de dollars.
Ils ont donc dû déposer leur dossier en vertu du chapitre 11. Marinello a quitté le navire et Paul Stone est arrivé, quelques jours seulement avant la faillite de la compagnie. Et parlons de ce gars de Stone. Pourquoi voudrait-on ce poste ? Eh bien, il a gagné 700 000$ en une seule journée dans le cadre d'un programme de fidélisation visant à empêcher les cadres de partir. Au total, les dirigeants de Hertz ont reçu 16,2 millions de dollars. Super.
En attendant, si vous avez vu notre émission, vous savez ce que signifie le chapitre 11 : réorganiser et perdre, pour refaire des bénéfices. Dans le cas de Hertz, il s'agissait de voitures et de personnes. Beaucoup de monde. À l'heure actuelle, 20 000 personnes ont perdu leur emploi et ce n'est pas fini.
Ensuite, il y a les voitures. Aux États-Unis, Hertz possédait plus de 500 000 voitures et la société vendra bon nombre d'entre elles au plus bas prix. À l'heure actuelle, le marché des voitures d'occasion est surapprovisionné et la demande est faible. D'autres sociétés de location, concessionnaires et même fabricants sont donc concernés. Vous voyez, des constructeurs tels que GM et Nissan Motors ne tirent pas beaucoup de bénéfices de la vente aux loueurs de voitures, mais ils vendent en volume, ce qui leur permet de gagner rapidement de l'argent. Aujourd'hui, tout est paralysé et les projections font état d'une possible reprise en 2022.
Donc, oui, 2020 a contribué à piétiner Hertz. Même Icahn, généralement un prédateur, a perdu des milliards, mais l'entreprise aurait peut-être survécu si elle avait emprunté une autre voie. Peut-être une question de moins de cupidité.
