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Cuando Hertz se declaró en quiebra según el Capítulo 11, una parte del mundo no se sorprendió y el resto tampoco. El tamaño de Hertz por sí solo significaba que las consecuencias se extenderían a escala mundial. Por lo tanto, mucha gente se pregunta por qué Hertz quebró. Los motivos son variados y, al contrario de lo que la gente cree, no se trata solo de 2020. Vamos a descubrirlo en este artículo.
Volvemos a 1918. Así es, hace 102 años; esa es la antigüedad de esta empresa. Originalmente conocida como Rent-A-Car Inc., fue una creación de Walter L. Jacobs, quien comenzó su aventura con una docena de Ford Modelo T. En cinco años, su empresa tenía una flota de 600 vehículos y generó ingresos por valor de 1 millón de dólares, cifras fantásticas para 1923.
Y esto llamó la atención de John Hertz, propietario de una empresa de camiones y autocares. Compró Rent-A-Car y lo llamó Hertz Drive-Ur-Self System. Pero escucha esto, mantuvo a Jacobs como presidente. Jacobs incluso permaneció en la presidencia después de que General Motors se interesara por la exitosa empresa y la comprara en 1926.
GM emprendió un agresivo plan de expansión, que incluyó aeropuertos, como Chicago Midway, además de abrir en Canadá y, después de la Segunda Guerra Mundial, su primera sucursal europea, en Francia. Pero John Hertz no había terminado. En 1953, volvió a comprar la marca, a través de otra de sus empresas de éxito, y creó la corporación Hertz. Luego compró una empresa de arrendamiento de camiones con 4000 camiones. Entonces, en 1954, Hertz Corporation tenía 15500 camiones y 12900 automóviles.
En 1967, Hertz volvió a vender la empresa, esta vez a Radio Corporation of America, que la conservó durante casi 20 años. Luego, en 1985, la corporación UAL la compró por 590 millones de dólares para venderla dos años más tarde, por 1.300 millones de dólares, a Park Ridge. Solo un detalle: Park Ridge pertenecía a Ford Motor Company y estaba operada por ella. Además, Hertz funcionó bien para Ford. En algunos años, el negocio del alquiler representó hasta el 10% de las ganancias de Ford antes de impuestos.
Bajo la propiedad de Ford, Hertz creció aún más. En 2002, incluso se convirtió en la primera empresa internacional de alquiler que abrió sus puertas en China, un mercado muy lucrativo. Pero, aunque había sido lucrativo durante algunos años, Hertz supuso un quebradero de cabeza para Ford, ya que ellos también se enfrentaban a tiempos difíciles. Por lo tanto, cambió de manos una vez más. Y de verdad quiero que recuerdes este trato. En 2005, Ford vendió Hertz a un grupo de capital privado compuesto por grandes empresas, incluida Merrill Lynch, por 5.600 millones de dólares. Eso no es dinero de bolsillo.
Fue bajo esta nueva propiedad que, en 2012, después de dos años de ofertas de ida y vuelta, Hertz compró Dollar-Thrifty por 2.300 millones de dólares, lo que le dio a Hertz 10400 ubicaciones y presencia en 150 países en total. Y si eres un fan de la serie, ya sabes cómo terminan algunas grandes adquisiciones.
Para entender lo que le pasó a Hertz, es importante hablar sobre lo que hizo que Hertz fuera especial. Eran buenos en lo que hacían. Crearon programas de membresía, distribuyeron al instante y lideraron la industria con innovaciones como la radio SiriusXM en 2000, el uso compartido de vehículos en 2007 y las pruebas fotográficas para garantizar el estado de los alquileres. Piensa en ello como un antes y un después desde el momento en que alquilas el coche y cuando lo devuelves.
¿Por qué hicieron todo esto? Hertz perdió una media de 170 millones de dólares al año en daños a sus alquileres. También había una cultura en torno a Hertz. Desde los años sesenta, estableció alianzas con diferentes marcas para ofrecer automóviles especiales. Y algunos de estos fueron muy especiales: Jaguar XK-Es, Corvettes y Shelby Mustangs modificados.
Relanzaron este programa en 2016. Luego, tuvieron una colección «ecológica», con híbridos como el Camry y el Prius, lo que convirtió a Hertz en una de las primeras empresas de alquiler en incursionar en este sector. Esto hizo que Hertz destacara y creciera. Mucho. En 2014, Hertz tenía más de medio millón de automóviles solo en EE. UU., incluidos automóviles especiales, híbridos y vehículos de lujo, y de eso es de lo que queremos hablar.
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Cuando tienes medio millón de autos, lo más probable es que no pagues en efectivo por ellos por adelantado, sino que arriendas la mayoría de ellos y también arriendas ubicaciones, en lugares como aeropuertos u hoteles. Luego hay que tener en cuenta el mantenimiento de la flota y la depreciación de los vehículos. Entonces, este no es un negocio barato. Ni siquiera de cerca. Esta razón es esencial para entender por qué Hertz quebró.
Hertz hizo lo que hacen muchas empresas de alquiler: utilizar su propia flota para aprovechar el crédito a fin de mantenerlo. Con los beneficios de la operación, Hertz saldó la deuda. O al menos lo intentó y, en los últimos años, la empresa apenas estaba pagando. ¿El motivo? La competencia, de otros alquileres, de Uber y Lyft, y la inestabilidad financiera mundial. El gran problema de Hertz era que su deuda ascendía a unos 18 000 millones de dólares.
Pero Hertz conocía los riesgos. En su informe de 2014 a la SEC (recuerden este, es divertido), Hertz Corporation reconoció que su modelo financiero se basaba principalmente en la deuda basada en activos. Una deuda que dependía del valor del vehículo. Esto significa que si el valor del automóvil cae en picado, los prestamistas pueden ajustar el préstamo para cuidar mejor de sí mismos. Básicamente, si los automóviles no valen nada, los prestamistas reparten menos. Esta, en la industria automotriz, es una de las más competitivas que existen.
Por lo tanto, confiar en el valor de la flota funciona siempre y cuando todos los factores estén en orden: es un castillo de naipes y ¿cuáles eran los riesgos? Bueno, muchos. Pero hay uno que se destaca, especialmente ahora mismo. Consulte esta parte del informe de la SEC.
RIESGOS RELACIONADOS CON NUESTRO NEGOCIO
Nuestro negocio de alquiler de vehículos, que proporciona la mayoría de nuestros ingresos, es particularmente sensible a las reducciones en los niveles de viajes de los pasajeros de las aerolíneas, y las reducciones en los viajes aéreos podrían afectar considerablemente de manera adversa a nuestra situación financiera, los resultados de las operaciones, la liquidez y los flujos de caja.
Ahora que entendemos la fragilidad de todo esto, podemos decir: oh, por eso 2020 mató a Hertz. No del todo, la cosa se pone más interesante: volvamos a 2005 y a esa gran adquisición. El grupo de capital privado compró Hertz por 5.600 millones de dólares en efectivo. Pero también tuvieron que asumir una deuda de alrededor de 10 000 millones de dólares. Entonces, ¿qué hicieron los nuevos propietarios tan pronto como compraron Hertz? Obtuvieron un dividendo de mil millones de dólares casi de inmediato. Porque, ¿por qué no? Y las contradicciones seguían apareciendo.
Tomemos, por ejemplo, al director ejecutivo Mark Frissora, quien sacudió la empresa hasta la médula. Despidió empleados y redujo los costos en general, lo que tenía sentido cuando uno se enfrenta a deudas. Y luego, recibió un paquete de compensación de 19,2 millones de dólares por ello. Qué manera de ser austero. Y sí, los directores ejecutivos tienen derecho a recibir paquetes de compensación, pero ¿deberías aceptarlos cuando tu empresa está endeudada hasta las rodillas? ¡No!.
Luego está la fusión de 2012. La idea era comprar a la competencia y expandir las operaciones y, por lo tanto, tener más ingresos. Tiene sentido, pero supuso otros 2.300 millones de dólares para la cuenta. Además, había algunas condiciones. Para que Hertz pudiera comprar Dollar Thrifty, primero tenían que vender una de sus empresas, Advantage. Lo hicieron, pero cuatro meses después, Advantage quebró.
Los expertos antimonopolio investigaron la repentina quiebra y descubrieron que se trataba de un fracaso por todas partes, incluidas autoridades como la Comisión Federal de Comercio, que fue cuestionada por haber aprobado el acuerdo en primer lugar. Para echar más leña al fuego, la fusión empezó a dar frutos: las empresas tenían dos sistemas informáticos diferentes que no podían integrarse. Hertz intentó unirse a las sedes físicas de Dollar, Hertz y Thrifty en los aeropuertos, pero hacerlo supuso una mayor inversión.
Luego estaban los propios coches. Dollar y Thrifty permitieron que las llantas de sus autos se desgastaran más delgadas que las de Hertz. Por lo tanto, para estandarizar la flota, Hertz tuvo que invertir 30 millones de dólares solo en el reemplazo de neumáticos. Se suponía que la fusión ahorraría a Hertz 100 millones de dólares, pero terminó costándole 70 millones de dólares. A finales de 2012, Hertz tenía una deuda de 20 200 millones de dólares.
Aun así, este tal Frissora no se rindió. Quizá quería otro gran paquete de compensación. Conservó los automóviles durante más tiempo del habitual para que la curva de depreciación se suavizara en los libros de contabilidad. Los coches más antiguos se incorporarían a flotas económicas como Dollar, Thrifty y Firefly. Esta medida resultó contraproducente porque tanto los consumidores como las autoridades se dieron cuenta. ¿Ese informe de la SEC del que hablamos? Bueno, en 2014, Hertz fue acusado de fraude y despidieron a Frissora. Sin embargo, no fue declarado culpable. Hertz tuvo que llegar a un acuerdo con la SEC por 16 millones de dólares. Entonces, demandaron a Frissora y a otros tres gerentes. Luego, Frissora volvió a demandar. Fue una guerra sin cuartel y, en ese momento, apareció Carl Icahn.
Icahn es un hombre de negocios muy exitoso. Pero se le conoce como una especie de depredador, un «asaltante corporativo». Se aprovecha de las empresas en crisis, las compra y luego las despoja de sus activos, luego vende las sobras. Así que, cuando Icahn se enteró, en 2014, de que Hertz era una buena marca que necesitaba autoridad, le dio la vuelta y se lanzó. Compró un total del 39% de la empresa y tres puestos en el consejo de administración por 2.300 millones de dólares.
Casi de inmediato, hizo algunos movimientos equivocados. Colocó a John Tague, un antiguo director de operaciones de United Airlines, como director ejecutivo cuando había un candidato mejor, Scott Thompson, el antiguo director ejecutivo de Dollar, con mucha experiencia en el negocio. Y a Tague simplemente no le fue bien. Renovó la flota con sedanes cuando el mercado se decantó por los SUV.
Los clientes huyeron, por lo que Icahn presionó para subir los precios. Al fin y al cabo, el negocio de alquiler de vehículos es prácticamente una oligarquía y él creía que Avis y Enterprise (los principales competidores) seguirían su ejemplo, pero no lo hicieron, sino que se llevaron los clientes de Hertz con precios más bajos.
Veamos las pistas. El mercado se estaba inclinando más hacia los SUV, por lo que menos personas compraban sedanes. Los sedanes perdieron su valor más rápido. Recuerde que menos flota significaba menos dinero por parte de los prestamistas: el círculo comienza a cerrarse. En 2017, Tague se fue y llegó Kathryn Marinello. Redujo la flota, pasó a los SUV y progresó a buen ritmo. La empresa tuvo 9 trimestres de ganancias y crecimiento. Se vislumbraba una posible recuperación. Hasta que llegó el 2020.
La deuda era demasiado alta y Hertz no pudo hacer los pagos de sus operaciones de arrendamiento. Sin embargo, antes de que Hertz quebrara, pidieron un rescate del gobierno, que fue rechazado. Una de las principales razones fue el propio Icahn, que tenía un patrimonio de 18 000 millones de dólares.
Por lo tanto, tuvieron que presentar la solicitud en virtud del Capítulo 11. Marinello abandonó el barco y llegó Paul Stone, pocos días antes de que la empresa se hundiera. Y hablemos de ese tal Stone. ¿Por qué querría alguien ese trabajo? Bueno, ganó 700 000 dólares en un solo día como parte de un programa de retención para evitar que los ejecutivos se fueran. En total, los ejecutivos de Hertz recibieron 16,2 millones de dólares. Genial.
Mientras tanto, si has visto nuestro programa, sabes lo que significa el Capítulo 11: reorganizar y perder dinero, para volver a obtener ganancias. En el caso de Hertz, esto significaba automóviles y personas. Mucha gente. Por el momento, 20.000 personas, y contando, perdieron sus empleos.
Luego están los autos. En los EE. UU., Hertz tenía más de 500 000 automóviles y venderá muchos de ellos al precio más bajo. En este momento, el mercado de automóviles usados está sobreabastecido y con una demanda baja. Por lo tanto, otras empresas de alquiler, concesionarios e incluso fabricantes se ven afectados. Verás, fabricantes como GM y Nissan Motors no obtienen muchos beneficios al vender vehículos de alquiler, pero vendían en grandes cantidades, lo que significaba dinero rápido. Ahora, todo está paralizado y las proyecciones mencionan una posible recuperación en 2022.
Así que, sí, 2020 ayudó a pisotear a Hertz. Incluso Icahn, que suele ser un depredador, perdió miles de millones, pero la empresa podría haber sobrevivido si hubiera tomado otro camino. Quizás, uno de menor codicia.
