Warum ist Hertz bankrott gegangen? Wie der Mietwagenriese gescheitert ist

Als Hertz Insolvenz nach Kapitel 11 anmeldete, war ein Teil der Welt nicht schockiert und der Rest nicht. Allein die Größe von Hertz bedeutete, dass sich die Folgen auf globaler Ebene ausbreiten würden. Viele Leute fragen sich also, warum Hertz in Konkurs gegangen ist? Die Gründe sind vielfältig und im Gegensatz zu dem, was die Leute glauben, geht es nicht nur um 2020. Lass es uns in diesem Artikel herausfinden.

Wie lange ist Hertz schon im Geschäft?

Wir gehen zurück ins Jahr 1918. Stimmt, vor 102 Jahren; so alt ist dieses Unternehmen. Ursprünglich als Rent-A-Car Inc. bekannt, war es die Idee von Walter L. Jacobs, der sein Unternehmen mit einem Dutzend Model T Fords begann. Innerhalb von fünf Jahren verfügte sein Unternehmen über eine Flotte von 600 Fahrzeugen und erzielte einen Umsatz von 1 Million US-Dollar; das waren fantastische Zahlen für 1923.

Und das erregte die Aufmerksamkeit von John Hertz, der eine Lkw- und Busfirma besaß. Er kaufte Rent-A-Car und nannte es Hertz Drive-Ur-Self System. Aber sieh dir das an, er behielt Jacobs als Präsidenten. Jacobs blieb sogar Präsident, nachdem General Motors sich für das erfolgreiche Unternehmen interessierte und es 1926 kaufte.

GM verfolgte einen aggressiven Expansionsplan, der Flughäfen wie Chicago Midway sowie die Eröffnung in Kanada und, nach dem Zweiten Weltkrieg, ihren ersten europäischen Standort in Frankreich beinhaltete. Aber John Hertz war noch nicht fertig. 1953 kaufte er die Marke über ein anderes seiner erfolgreichen Unternehmen zurück und gründete die Hertz Corporation. Dann kaufte er eine Lkw-Leasinggesellschaft mit 4000 Lkw. So verfügte die Hertz Corporation 1954 über 15500 Lastwagen und 12900 Autos.

1967 verkaufte Hertz das Unternehmen erneut, diesmal an die Radio Corporation of America, die es fast 20 Jahre lang behielt. 1985 kaufte die UAL Corporation das Unternehmen für 590 Millionen Dollar, nur um es zwei Jahre später für 1,3 Mrd. $ an Park Ridge zu verkaufen. Nur ein Detail: Park Ridge gehörte der Ford Motor Company und wurde von ihr betrieben. Und Hertz hat gut für Ford funktioniert. In einigen Jahren machte das Vermietungsgeschäft bis zu 10% des Gewinns von Ford vor Steuern aus.

Unter Fords Besitz wuchs Hertz noch weiter. Im Jahr 2002 war es sogar das erste internationale Vermietungsunternehmen, das in China, einem sehr lukrativen Markt, eröffnete. Aber obwohl es seit einigen Jahren lukrativ war, bereitete Hertz Ford ein bisschen Kopfschmerzen, da das Unternehmen selbst vor schwierigen Zeiten stand. Also wechselte es erneut den Besitzer. Und ich möchte wirklich, dass du dich an diesen Deal erinnerst. 2005 verkaufte Ford Hertz für 5,6 Mrd. $ an eine Private-Equity-Gruppe, die sich aus sehr großen Namen wie Merrill Lynch zusammensetzte. Das ist kein Taschengeld.

Unter dieser neuen Eigentümerschaft kaufte Hertz 2012, nach zwei Jahren des Hin- und Herbietens, Dollar-Thrifty für 2,3 Mrd. $, was Hertz 10400 Standorte und eine Präsenz in insgesamt 150 Ländern einbrachte. Und wenn Sie ein Fan der Serie sind, wissen Sie, wie einige große Akquisitionen enden.

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Was ist mit Hertz passiert?

Um zu verstehen, was mit Hertz passiert ist, ist es wichtig, darüber zu sprechen, was Hertz so besonders gemacht hat. Sie waren gut in dem, was sie getan haben. Sie entwickelten Mitgliedschaftsprogramme, lieferten Lieferungen vor Ort aus und führten die Branche mit Innovationen wie dem SiriusXM-Radio im Jahr 2000, Carsharing im Jahr 2007 und fotografischen Tests zur Überprüfung des Mietstatus an. Stellen Sie sich das als ein Vorher-Nachher-Datum vor, an dem Sie das Auto mieten und wann Sie es zurückgeben.

Warum haben sie das alles gemacht? Hertz verlor jährlich durchschnittlich 170 Millionen Dollar an Mietschäden. Hertz war auch von einer Kultur umgeben. Seit den sechziger Jahren ging das Unternehmen Allianzen mit verschiedenen Marken ein, um Spezialfahrzeuge anzubieten. Und einige davon waren etwas ganz Besonderes: Jaguar XK-Es, Korvetten und modifizierte Shelby Mustangs.

Sie haben dieses Programm 2016 neu gestartet. Damals hatten sie eine „grüne“ Kollektion mit Hybriden wie dem Camry und dem Prius, was Hertz zu einem der ersten Autovermieter machte, das sich in diesen Bereich wagte. Dadurch zeichnete sich Hertz ab und wuchs. Eine Menge. 2014 hatte Hertz allein in den USA über eine halbe Million Autos, darunter Spezialfahrzeuge, Hybride und Luxusfahrzeuge, und darüber wollen wir sprechen.

Hertz war ein sehr teures, fragiles Unternehmen

Wenn Sie eine halbe Million Autos haben, zahlen Sie wahrscheinlich nicht bar im Voraus für sie, sondern Sie leasen die meisten von ihnen und Sie mieten auch Standorte wie Flughäfen oder Hotels. Dann müssen Sie die Wartung der Flotte und die Abschreibung der Fahrzeuge berücksichtigen. Das ist also kein billiges Geschäft. Nicht einmal annähernd. Dieser Grund ist wichtig, um zu verstehen, warum Hertz in Konkurs gegangen ist.

Hertz hat getan, was viele Autovermieter tun: seine eigene Flotte nutzen, um Kredite zu nutzen, um sie aufrechtzuerhalten. Da der Gewinn aus der Operation stammte, zahlte Hertz die Schulden ab. Oder hat es zumindest versucht, und in den letzten Jahren hat das Unternehmen kaum Zahlungen geleistet. Der Grund? Konkurrenz durch andere Autovermietungen, Uber und Lyft, und globale finanzielle Instabilität. Das große Problem von Hertz war, dass ihre Schulden etwa 18 Mrd. $ erreichten.

Aber Hertz kannte die Risiken. In ihrem Bericht an die SEC von 2014 (denken Sie an diesen, er macht Spaß) erkannte die Hertz Corporation an, dass ihr Finanzmodell hauptsächlich auf vermögensorientierten Schulden beruhte. Eine Schuld, die vom Wert des Fahrzeugs abhing. Das heißt, wenn der Wert des Autos sinkt, können die Kreditgeber den Kredit anpassen, um besser für sich selbst zu sorgen. Grundsätzlich gilt: Wenn Autos wertlos sind, geben die Kreditgeber weniger aus. Dies ist in der Automobilindustrie eine der wettbewerbsfähigsten überhaupt.

Es funktioniert also, sich auf den Flottenwert zu verlassen, solange alle Faktoren in Ordnung sind: Es ist ein Kartenhaus, und was waren die Risiken? Nun, viele. Aber einer sticht heraus, besonders im Moment. Schauen Sie sich diesen Teil des SEC-Berichts an.

RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT UNSEREM GESCHÄFT

Unser Autovermietungsgeschäft, das den Großteil unseres Umsatzes erwirtschaftet, reagiert besonders empfindlich auf den Rückgang der Passagierzahlen. Ein Rückgang der Flugreisen könnte sich erheblich negativ auf unsere finanzielle Lage, Betriebsergebnisse, Liquidität und Cashflows auswirken.

Schritte, die dazu beigetragen haben, dass Hertz in Konkurs ging

Jetzt, wo wir die Fragilität des Ganzen verstehen, könnten wir sagen: Oh, deshalb hat 2020 Hertz getötet. Nicht ganz, es wird interessanter: Gehen wir zurück ins Jahr 2005 und zu dieser großen Akquisition. Die Private-Equity-Gruppe kaufte Hertz für 5,6 Milliarden US-Dollar in bar. Sie mussten aber auch Schulden in Höhe von rund 10 Mrd. USD aufnehmen. Also, was haben die neuen Besitzer getan, sobald sie Hertz gekauft hatten? Sie haben fast sofort eine Dividende von 1 Mrd. USD abgezogen. Weil, warum nicht? Und die Widersprüche kamen immer wieder.

Nehmen wir zum Beispiel CEO Mark Frissora, der das Unternehmen bis ins Mark erschütterte. Er entließ Mitarbeiter und senkte die Kosten rundum, was sinnvoll war, wenn man mit Schulden konfrontiert war. Und dann erhielt er dafür ein Vergütungspaket in Höhe von 19,2 Millionen Dollar. Viel zu streng. Und ja, CEOs haben Anspruch auf Vergütungspakete, aber sollten Sie sie in Anspruch nehmen, wenn Ihr Unternehmen kniehoch verschuldet ist? Nein.

Dann ist da noch die Fusion von 2012. Die Idee war, die Konkurrenz aufzukaufen und den Betrieb auszuweiten, um so mehr Einnahmen zu erzielen. Das macht Sinn, aber es bedeutete weitere 2,3 Mrd. $ für die Rechnung. Außerdem gab es einige Bedingungen. Damit Hertz Dollar Thrifty kaufen konnte, mussten sie zunächst eines ihrer Unternehmen, Advantage, verkaufen. Das taten sie, aber vier Monate später ging Advantage in Konkurs.

Kartellexperten untersuchten die plötzliche Insolvenz und stellten fest, dass sie auf allen Seiten versagt hatte, auch bei Behörden wie der Federal Trade Commission, die befragt wurde, ob sie den Deal überhaupt genehmigt hatte. Um noch Öl ins Feuer zu gießen, begann der Zusammenschluss zu klappen: Die Unternehmen verfügten über zwei verschiedene Computersysteme, die nicht integriert werden konnten. Hertz versuchte, sich den physischen Standorten Dollar, Hertz und Thrifty an Flughäfen anzuschließen, aber das bedeutete mehr Investitionen.

Dann waren da noch die Autos selbst. Dollar und Thrifty ließen zu, dass sich die Reifen ihrer Autos dünner abnutzten als Hertz. Um die Flotte zu standardisieren, musste Hertz also 30 Millionen Dollar allein in den Reifenwechsel investieren. Die Fusion sollte Hertz 100 Millionen $ sparen, kostete sie aber am Ende 70 Millionen $. Ende 2012 hatte Hertz Schulden in Höhe von 20,2 Milliarden US-Dollar.

Trotzdem hat dieser Frissora nicht kapituliert. Vielleicht wollte er ein weiteres großes Vergütungspaket. Er behielt Autos länger als gewöhnlich, damit sich die Abschreibungskurve in den Geschäftsbüchern abschwächte. Die älteren Autos würden in preisgünstige Flotten wie Dollar, Thrifty und Firefly aufgenommen. Dieser Schritt schlug fehl, weil Verbraucher und Behörden gleichermaßen darauf aufmerksam wurden. Dieser SEC-Bericht, von dem wir gesprochen haben? Nun, 2014 wurde Hertz wegen Betrugs angeklagt und Frissora wurde gefeuert. Aber er wurde nicht für schuldig befunden. Hertz musste sich mit der SEC über 16 Millionen Dollar einigen. Also verklagten sie Frissora und drei weitere Manager. Dann verklagte Frissora zurück. Das war ein totaler Krieg und da und dann kommt Carl Icahn rein.

Wie Carl Icahn gut und schlecht für Hertz war

Icahn ist ein sehr erfolgreicher Geschäftsmann. Aber er ist als eine Art Raubtier bekannt; als „Firmenräuber“. Er nutzt schwächelnde Unternehmen aus, kauft sie und entzieht ihnen dann ihr Vermögen verkauft dann die Reste. Als Icahn 2014 hörte, dass Hertz eine gute Marke ist, die Autorität braucht, war das genau sein Ding und er sprang ein. Er kaufte insgesamt 39% des Unternehmens und drei Sitze im Vorstand für 2,3 Mrd. $.

Fast sofort machte er einige falsche Bewegungen. Er ernannte John Tague, einen ehemaligen COO von United Airlines, zum CEO, als es einen besseren Kandidaten gab, Scott Thompson, den ehemaligen CEO von Dollar, mit viel Erfahrung in der Branche. Und Tague hat es einfach nicht richtig gemacht. Er erneuerte die Flotte mit Limousinen, als sich der Markt auf SUVs verlagerte.
Die Kunden flohen, weshalb Icahn darauf drängte, die Preise zu erhöhen. Schließlich ist das Mietwagengeschäft so ziemlich eine Oligarchie und er glaubte, Avis und Enterprise (die größten Konkurrenten) würden diesem Beispiel folgen, aber sie taten es nicht. Stattdessen stahlen sie die Kunden von Hertz mit niedrigeren Preisen.

Schauen wir uns die Hinweise an. Der Markt verlagerte sich mehr in Richtung SUVs, sodass weniger Menschen Limousinen kauften. Limousinen verloren schneller ihren Wert. Denken Sie daran, weniger Fuhrpark bedeutete weniger Geld von den Kreditgebern: Der Kreis beginnt sich zu schließen. Im Jahr 2017 ging Tague, und Kathryn Marinello kam hinzu. Sie schrumpfte die Flotte, stieg auf SUVs um und machte gute Fortschritte. Das Unternehmen erzielte 9 Quartale Gewinn und Wachstum. Eine mögliche Erholung war in Sicht. Bis 2020 kam.

Hertz-Pleite und Realität

Wird Hertz aus dem Geschäft gehen?

Die Schulden waren einfach zu hoch, und Hertz leistete keine Zahlungen für ihre Leasinggeschäfte. Doch bevor Hertz aus dem Geschäft ging, baten sie um ein staatliches Rettungspaket, das abgelehnt wurde. Ein wichtiger Grund war Icahn selbst, der 18 Mrd. $ wert war.

Also mussten sie unter Kapitel 11 einreichen. Marinello sprang vom Schiff und Paul Stone kam rein, nur wenige Tage bevor das Unternehmen unterging. Und lass uns über diesen Stone-Typen sprechen. Warum sollte irgendjemand diesen Job wollen? Nun, er verdiente 700.000$ an einem einzigen Tag als Teil eines Mitarbeiterbindungsprogramms, um Führungskräfte davon abzuhalten, das Unternehmen zu verlassen. Insgesamt erhielten die Führungskräfte von Hertz 16,2 Millionen US-Dollar. Großartig.

In der Zwischenzeit, wenn Sie unsere Sendung gesehen haben, wissen Sie, was Kapitel 11 bedeutet: Reorganisieren und abbauen, um wieder Gewinne zu erzielen. Im Fall von Hertz bedeutete das Autos und Menschen. Viele Leute. Im Moment 20.000 Menschen, Tendenz steigend, verloren ihren Job.

Dann sind da noch die Autos. In den USA hatte Hertz mehr als 500 000 Autos und viele davon werden sie für den niedrigsten Dollar verkaufen. Derzeit ist der Gebrauchtwagenmarkt überfüllt und die Nachfrage ist gering. Andere Vermieter, Händler und sogar Hersteller sind also betroffen. Sie sehen, Hersteller wie GM und Nissan Motors erzielen nicht viel Gewinn aus dem Verkauf an Autovermieter, aber sie verkaufen in großen Mengen, was schnelles Geld bedeutete. Jetzt ist alles gelähmt, und Prognosen sprechen von einer möglichen Erholung im Jahr 2022.

Also, ja, 2020 hat geholfen, Hertz mit Füßen zu treten. Sogar Icahn, normalerweise ein Raubtier, hat Milliarden verloren, aber das Unternehmen hätte vielleicht überlebt, wenn es einen anderen Weg eingeschlagen hätte. Vielleicht einer mit weniger Gier.